合优投资胶原蛋白竞争下半场开启，巨头竞逐千亿市场

“过去几年中国的胶原蛋白获证越来越多，您判断胶原蛋白的这个行业这个品类，会不会像玻尿酸一样未来可能上百张证去竞争？”新氧创始人、董事长兼CEO 金星近日在一场公开的对谈中，将这样一个看似棘手的问题抛给锦波生物的董事长杨霞。

此前，锦波生物凭借先发优势，连续数年高速增长，享受 “独家定价权”红利。但如今，这个市场供给格局彻底重塑。从去年下半年开始，巨子生物、创健医疗等企业的重组胶原蛋白三类证陆续获批，整个市场大幅扩容。

从一家独舞到群雄逐鹿

作为北交所 “重组胶原蛋白第一股”，锦波生物曾凭借超高毛利率引发市场关注。

公司于2023年7月上市，2024年营业收入为14.43亿元，同比增长84.92%；归母净利润为7.32亿元，同比增长144.27%；毛利率为92.02%。

但好景不长，到了2025年，公司出现了增收不增利的态势。虽然营业收入同比增长10.57%到达了15.95亿元，但归母净利润同比下降11.08%至6.51亿元；毛利率也微降至91.5%。

锦波旗下“薇旖美”是全球首个获批的三类医疗器械级注射用重组胶原蛋白产品，独占市场窗口期，享受过早期红利。2025 年下半年起，这一垄断局面被打破，市场从一家公司的独舞进入 “群雄逐鹿”。

2025 年 10 月起，巨子生物、创健医疗等企业的重组胶原蛋白三类证陆续获批，华熙生物、爱美客等玻尿酸巨头也加速布局胶原蛋白赛道，通过复合成分产品分流市场份额。

“我们能看到中国的医美胶原蛋白逐渐开始进入到一个爆发的阶段，在2021年，整个胶原蛋白市场只有6张注册证，第一张就是重组胶原蛋白（锦波生物），其他5张是动物胶原蛋白。去年这个数量到了15款，今年又批了3张胶原蛋白三类的注册证。”金星说，“所以不管是我也好，还是医美行业也好，都认为2026年将是中国医美的胶原蛋白年，产品供给越来越丰富。”

回到前述金星提出的问题，杨霞也承认，这个行业竞争越来越白热化。在她看来，未来可持续竞争的护城河在空间结构的精准性上。换而言之，要在同业竞争中胜出需要靠过硬的专利技术。

借合作找破局增长瓶颈

向上突破靠专利技术，但锦波生物目前需要直面的现实是如何保住自己的市场。

弗若斯特沙利文数据显示，2022 年中国重组胶原蛋白市场规模已达 192.4 亿元，预计 2030 年攀升至 2193.8 亿元，年复合增长率超 44%。高速增长的市场中，价格战已悄然打响，高端市场（6000 元以上）竞争趋于饱和，中端普惠市场（2000 元左右）成为兵家必争之地。

薇旖美此前在市场上卖到6000元以上的价位，如今面对价格战，公司也要适应市场用新的更平价的产品去做替代。

金星与杨霞的这段对谈发生期间，正值双方宣布达成战略合作，锦波生物将为新氧独家定制一款重组胶原蛋白产品，定价在2000元左右。

而之所以可以降低成本是因为公司能够做到规模化生产。早期薇旖美产能仅 300 升，稀缺性支撑高定价；但目前公司实现了3吨的产能，“未来会实现5吨的生产，我觉得我有能力让消费者用到一个价格适当的产品。”杨霞表示。

“所有的产品价格由供需关系决定，一方面你不断通技术创新，能保持一个非常强的定价权。另外一方面，我们看有一些品类现在供给越来越多，价格好像是在往下走。”金星表示，这个赛道涌入越来越多的公司、产品对于（医美机构）和消费者其实好事，这意味着有更多的选择。

金星打了个比方，宝马有7系、5系，但也有3系和1系。“我们今天很难单纯地说它出了1系，宝马公司是不是LOW掉了？其实也不是，它是满足不同消费者的不同需求。”他说，“站在行业的视角来讲，对上游厂商来讲也是好事，因为我们常常讲，很多时候一个产品火不火，是大家一起把这个产品推火的，就是把它完成市场化的教育培训。”在他看来，众人拾柴火焰高，大家一起推这个产品，这个产品就会形成一个巨大的市场，当市场大了，大企业才会出来。

新氧与锦波生物的合作并非个例，而是当前医美、美容院连锁机构加速与上游厂商深度绑定趋势的典型代表。

记者从业内了解到，近年来，随着医美行业合规化整治持续推进，头部连锁机构开始向上游供应链延伸，通过与上游厂商合作、联合研发、独家专供等方式，打造差异化竞争优势。比如伊美尔此前与华熙生物联合开发专属玻尿酸产品。

业内认为，一方面，上游厂商面临产能过剩、价格战压力，需要稳定的大规模渠道消化产能、触达 C 端用户；另一方面，下游机构面临同质化竞争、毛利偏低困境，需要独家高毛利产品提升竞争力、优化盈利模型，双方诉求高度契合，推动 “上游技术 + 下游渠道”的深度绑定模式快速普及。未来，更多类似合作将落地，而这也将加速整个行业走向规范化、规模化、差异化发展的新阶段。

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